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公司主营业务为电磁线的生产和销售。 长城转债基本要素分析 债底为78.69元，YTM为2.87%。 可以参与申购，二级市场可以配置。 有意思的是，公司曾经是美的集团和格力电器两大家电集团的合作伙伴。 为进一步提高高端电磁线产品的生产能力，抢占高端电磁线市场机遇，长城新材决定实施本次年产8.7万吨高性能特种线材项目，针对公司的核心产品，重点发展应用于汽车、家电、工业电机、电动工具领域的电磁线，扩大其产能及产业化规模。公司自成立以来一直专注于电磁线的研发、生产和销售领域，主营业务未发生变化。 总股本稀释率为14.70%。对比当前市场打新情况及正股基本面，我们预计长城转债上市首日的转股溢价率区间为【4%，6%】，当前价格对应相对估值为104~106元。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为24.18元/股，长城科技(603897.SH)2月26日的收盘价为24.24元，对应转债平价为100.25元。绝对估值下，理论价格为105~106元
长城转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.6%、第五年2.0%、第六年3.0%。若按长城科技(603897.SH)初始转股价24.18元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为14.70%和58.79%，流通股摊薄压力较大。考虑到当前转债平价处于面值附近，结合当前打新市场热度，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。电磁线广泛应用于新能源发电、汽车驱动电机，家用电器、工业电机、汽车电机、电动工具、仪器仪表和照明电器等主要行业。 正股分析 长城科技主营业务为电磁线的研发、生产和销售。按照2019年2月26日收盘价计算，长城转债对应平价为100.25元。 平价为100.25元，下修条款触发较为严格。 投资建议 预计长城转债上市首日定价区间为105~106元。产品拥有十分广阔的市场前景，项目建成后可极大地提升长城新材及母公司长城科技在国内的影响度和竞争力。 电磁线作为与电力设备、工业电机、家用电器、汽车、电动工具、仪器仪表等多个行业发展的主要配套原材料之一，在各个领域都发挥着不可缺少的作用
在多年的研发和生产实践过程中，公司已掌握电磁线生产工艺的核心技术，并具备规模化生产能力。公司于2018年在上交所上市，近三年来业绩保持正增长，毛利率基本保持平稳。在多年的研发和生产实践过程中，公司已掌握电磁线生产工艺的核心技术，并具备规模化生产能力，目前具有10万吨产能，产品销量居于国内同行业前列。长城转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款触发较为严格。不过，最终格力集团选择了退出前五大客户。综合考虑，我们预计长城转债上市首日的定价区间为105~106元。到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/2/26)7.17%作为贴现率估算，债底价值为78.69元，纯债对应的YTM为2.87%，债底保护性稍弱。 主要产品为电磁线，目前已形成了产品热级涵盖130级-240级、圆线线径范围0.06mm-4.5mm以及扁线截面积20mm2以下的上千种规格的产品系列，产品应用覆盖工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。 电磁线是一种具有绝缘层的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈或绕组，其原理是利用法拉第的电磁感应效应，通过电流产生磁场，或切割磁力线产生感应电流，实现电能和磁场能的相互转换，是电力设备、工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等产品的重要构件，被誉为电机、电器工业产品的心脏
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