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中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2 2年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2 3年竣工需求有前期高开工体量支撑，随着终端需求的启动，将支持玻璃库存中枢显著下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为67 万重箱，环比变动+392万重箱，较2 2年同期+2365万重箱。零售端建材复苏的节奏更早更持续。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2 2年四季度信贷改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2 3年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1762元/吨，环比变动+16元/吨，较2 2年同期-4 元/吨。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。玻纤：节后终端需求尚未完全启动，加之前期下游已有一定程度备货，短期厂商产销一般，但价格尚属稳定。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复
中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2 3年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等，建议关注三棵树。 大宗建材方面：玻璃：终端需求因季节性因素还未完全启动，叠加贸易商阶段性降低库存，导致厂商出货和库存压力或有所变大，核心是投机性需求发生波动而非真实供需修复不及预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。地产投资主体和消费主体的去杠杆仍在继续，政策利好力量仍显不足。全国样本企业平均水泥出货率为2 2%，环比变动+10.7pct，较2 2年同期+17.1pct。 大宗建材基本面与高频数据：水泥：本周全国高标水泥市场价格为418元/吨，环比变动-4元/吨，较2 2年同期-97元/吨。 周观点：1月信贷数据超预期，结构性仍然强在企业中长期而弱在居民中长期。本周全国样本企业平均水泥库存为69.8%，环比变动- 9pct，较2 2年同期+ 1pct。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复
零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。两广地区、中南地区环比价格上涨8元/吨、1元/吨，长江流域地区、泛京津翼地区、华北地区、华东地区、西南地区环比下降6元/吨、7元/吨、8元/吨、5元/吨、10元/吨。 装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，年后复工装修需求已有逐步释放。水泥：节后水泥需求缓慢恢复，但考虑春节错位后同比基本持平，价格维持调整。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，环比持平，较2 2年同期-2000元/吨。工程端则需要看到更积极的加杠杆动作。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。但在刺激政策不断累积和疫后经济修复之后，我们认为2 3年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升
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